恩捷股份百亿并购中科华联 垂直整合能否挽救持续亏损的业绩？

天河马新闻

　　2025年12月15日，停牌10个交易日的恩捷股份正式复牌，复牌当日公司股价跌停。

　　而在上周五晚间，公司披露资产并购预案。根据公告，恩捷股份拟以发行股份方式收购上游核心设备商中科华联100%股权。

　　作为连续七年市占率全球第一的隔膜巨头，恩捷股份正经历着前所未有的挑战。2024年，公司营收101.64亿元，同比下滑15.6%，净利润亏损5.56亿元，为上市以来首亏。

　　2025年前三季度，公司营收虽然同比增长27.85%至95.43亿元，但净利润仍亏损8632万元，毛利率降至15.9%，较此前40%以上的水平已然腰斩。

　　恩捷股份业绩承压的背后是全行业的价格战。2023年起，隔膜行业因产能集中释放、供需失衡以及原材料价格波动等因素，价格进入下行通道。2024年，行业竞争加剧，头部企业为抢占市场份额主动降价，进一步推动价格下跌。

　　据ICC鑫椤锂电统计，2025年上半年中国隔膜产量达到了139.4亿平米，同比增长达到53.2%。其中，恩捷股份作为龙头企业，市占率仍然维持在三成以上。

　　价格方面，2025上半年湿法隔膜7um价格下降19.4%， 湿法隔膜7+2+1um价格下降15.7%，干法隔膜16um价格上涨6%。

　　在此背景下，恩捷股份向上游设备端延伸，其战略意图或有以下几点：

　　一是抢占湿法隔膜放量的产业机遇。中科华联旗下“蓝科途”高性能湿法锂电池隔膜产品已形成规模化产能，已建成青岛、运城、蚌埠三大基地，产能约20亿平方米。与此同时，四川遂宁、宜宾两大基地在建，预计2026年下半年达产，总产能估计30亿平方米。2026年末，总产能预计达到50亿平方米。

　　据测算，2026年下半年全球湿法隔膜出货量将超120亿平方米，而头部企业锁定核心设备导致扩产受限，恩捷的产能整合将抢占先机。

　　二是通过产业链协同实现成本优化。中科华联作为国内唯一可提供整套湿法锂离子电池隔膜生产线的供应商，累计为恩捷股份、星源材质等交付近30条生产线。通过收购，恩捷可直接采购自产设备，并缩短产线调试周期。

　　三是长期的技术迭代。中科华联在质子交换膜、PI隔膜等新材料装备领域的技术积累，为恩捷卡位固态电池赛道提供支撑。

　　然而，挑战依然存在。中科华联近三年持续亏损，2025年前三季度净利润为-1.91亿元，其技术转化与产能释放进度需持续跟踪。此外，海外工厂运营成本、全固态电池技术路线不确定性等因素，仍考验着恩捷的全球化布局与战略定力。

　　注：本文结合AI生成，文中观点不构成投资建议，仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。

责任编辑：AI观察员

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